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年终专稿:中国股市一年回顾 - 2002-12-31


中国股票市场一年来经历了相当大的波动,政府出台的一些主要新政策没有为股市带来明显的活力。有关专家认为,中国股市的一个特点是它在很大程度上受到政府政策的左右。同时,中国股市的特殊功能和特殊体系也使它难于出现巨大的飞跃。

*中国股市表现令人失望*

2002年对于绝大多数中国股民来说不是一个好年头,中国股市的表现总的来说令人失望。北京大学经济学院教授、著名中国股市专家萧灼基认为,2002年的中国股市有几个主要特点。

萧灼基说:“今年的股市反复比较大,从年初的一千三百点,到年中曾经到了一千七百多点,现在又回到一千四百点左右。今年表现波动比较大,这是第一。第二,如果和去年比较起来,今年的股市总体来讲是在低价位上徘徊。比方说,去年六月股市曾经达到两千二百四十五点,今年股市已经跌去了八、九百点。第三,现在中国的股民有六千八百万户,股民大部分给套住了,有的是深度套牢,有的甚至损失百分之五十以上。”

*政府政策影响巨大*

萧灼基认为,与2001年一样,2002年的中国股市受到政府政策的巨大影响,其中最主要的是国有股减持政策。他说,政府在2001年出台的这一政策曾经造成股市大跌,政府不得不在2001年十月宣布暂停实施,并召集专家学者讨论对策。

萧灼基说:“在讨论的过程中间,由于一些提出的方案股市不能接受,因此,股市一直是走下坡路。到了今年的六月份,政府就提出,原来的国有股减持办法不再执行了,这样股市就有强劲的反弹。但是后来,由于没有后续政策,股市就逐渐下降。”

*多种选择造成股市不振*

美国[卡托研究所]中国问题专家多恩认为,除了政府的政策之外,2002年中国投资者面临多种投资选择,这也是造成股市不振的一个原因。

James Dorn: "Chinese investors are starting to get other..."

多恩说:“中国投资者开始有其他投资的机会。主要的机会包括,他们可以把钱投在私人住宅上,五、六年前、甚至一、两年前他们都做不到这一点。随着生活水平的提高,他们宁愿把钱放在自己的住房上、汽车上,而不是在股票市场上进行投机。”

*体制是根本原因*

北京大学经济学院教授萧灼基说,中国在一年多前加入世界贸易组织,加上一年来中国经济突飞猛进,这些都会对中国股市产生积极的影响。但是,[卡托研究所]中国问题专家多恩认为,正是这一点值得思考,也就是说,中国经济在2002年在全球经济中是一支独秀,但是为什么中国股市却表现不佳呢?他认为,除了政府政策的影响和投资者可以选择其他投资机会以外,中国股市2002年萎靡不振的一个根源在于它的体制。中国社会科学院经济研究所研究员杨帆也持相同的看法。

杨帆说:“十年以来,中国的股市有特殊的功能,这和全世界所有的股市都不一样,主要是它承担了为国有企业融资的功能。[股票]发行的时候是有计划审批的,中国股民实际是多付了四、五倍的高价。所以,这就造成了它的市盈率比较高,到了六十倍左右。最特出的问题就是它有三分之二的股票是不能流通的。”

中国问题专家多恩说,正是由于这种人为的、非自然的体制,中国股市上出现了不同种类股票的巨大差异,这种情况影响了股市的发展。

James Dorn: "You have a huge divergence between..."

多恩说:“用人民币交易的A股与用外汇交易的B股、以及在香港股市上市的H股之间差异巨大。A股的价格收益比、也就是所谓的市盈率往往在四十比一,B股一般在二十比一,H股最接近实际价值,在十比一左右。因此,国内A股的价格被人为地定得远远高于实际价格。”

*让利于民和解决体制*

多恩和杨帆都表示,正是由于这个原因,中国政府在2002年下半年公布的另一项新政策没有引起多大的反响。这项政策是,符合要求的外国投资机构可以在中国国内的股票市场上购买股票。杨帆说,解决这个问题的途经是国有股的定价。他说,政府应该低价出售国有股,这样既能实现“让利于民”,让中国股民获益,也能实现中国政府希望达到的“让外资进来”的目标。杨帆说,现在外资都嫌国内股市价位过高。即使政策上允许国外机构进入中国的国内市场,这样的价位也不能把他们吸引进来。

[卡托研究所]的中国问题专家多恩则希望中国能够解决股市的体制问题。

James Dorn: "What they need to do eventually..."

多恩说:“中国政府如果想推动股市,最终必须形成一个统一的市场,让私营公司自由上市。中国的私营公司成长迅速,在一些沿海地区,这些公司的发展速度每年达到百分之二十。如果政府允许这些发展健康的私营公司进入股市,淘汰那些状况不佳的国有公司,那么中国的股市会对外国投资者和国内投资者充满巨大的吸引力。”

多恩也承认,到目前为止,中国政府还不愿意采取这样的措施。他说,做到这一点自然不容易,因为这关系到政府的垄断地位,关系到中国经济的私有化与政治权力格局变化的冲突,更关系到政治体制的变化。

*2003年希望不大*

出于这些考虑,美国[卡托研究所]的中国问题专家多恩对2003年的中国股市不抱什么希望。他说,如果中国国内股市的市盈率仍然过高,中国股市仍然缺乏透明度,中国股市2003年不会出现巨大变化,估计会表现平平。多恩也指出,他欢迎中国政府对一些表现不好的公司实行摘牌的做法。中国社会科学院经济研究所研究员杨帆则认为,中国股市具有牛市的潜力,但是发展需要相当的过程,中国政府必须解决把股市的利益给谁的问题。

不过,北京大学经济学教授萧灼基则感到,中国经济继续高速发展,加上政府调整对股市的政策,特别是中共十六大出台的鼓励私营经济的政策应当会对2003年的股市产生积极的影响。

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