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衍生金融工具:格老与大富豪有争议 - 2003-05-08


[美联储]主席格林斯潘星期四为衍生金融工具辩护,说这些工具对金融系统来说利大于弊。这种观点与大投资家巴菲特的看法背道而驰。巴菲特一直表示,复杂的衍生金融工具是具有大规模杀伤力的定时炸弹,会给金融界带来巨大的灾难。

*霸菱银行覆灭人们记忆犹新*

衍生金融工具一般指的是要求在未来某个时候把金钱转手的金融契约,这些契约的价值取决于某种资产的价值,比如某种货币,或是一蒲式耳的小麦,等等。简单的衍生工具包括谷物的期货契约,这种契约要锁定价格,在未来某一天交货。在美国市场上,这种契约目前受到政府的管理。然而,目前市场上流行的大部份是复杂的衍生工具,这些金融工具往往被公司和对冲基金用来抵御意外的金融风险,比如利率的风险。也有金融机构使用这些金融工具来投机,以图达到一本万利。复杂的衍生工具一般不受政府的管理。

近年来,衍生工具的使用在金融市场上越来越普遍。据【美联社】报道,不受政府管理的衍生工具的总金额目前高达127万亿美元。而在1990年,它们的总金额只有3万亿美元。由于涉及的金额极其庞大,衍生工具有时会给公司带来灭顶之灾。最著名的莫过于1995年英国老字号的[霸菱银行]的覆灭。由于一名小小的交易员在新加坡疯狂地进行衍生工具的操作,这家具有悠久历史的证券公司一下子就翻了车,被别的银行所吞并。类似的案例还可以举出几个。

*巴菲特眼中的定时炸弹*

被称为“股神”的大投资家巴菲特对衍生工具一向不看好。他今年三月在一封写给他旗下的投资公司伯克夏・哈萨威的股东的信中说,对于参加交易的各方和整个经济体制来说,衍生工具都是定时炸弹,有可能带来巨大的灾难,是具有“大规模杀伤力的金融武器。”巴菲特宣称,衍生工具所暗藏的风险目前还不明显,但可能是毁灭性的。

巴菲特的论点是,由于这类契约往往跨越很长的时段,在契约到期、金钱转手之前,契约的有关各方都需要在财务报表中公布盈亏数字。这些数字只能通过估算得出,而人们在进行估算时又往往流于乐观。因此,财务报表中的数字往往与事实不符,经常被夸大。巴菲特的不看好衍生工具的另一个论点是,这些契约使大量的风险集中在为数不多的几个交易人员手中,他们彼此之间进行大量的交易,一个人遇到麻烦会很快波及到他人。

*格林斯潘为衍生金融工具辩护*

然而,在全球市场上叱诧风云的[美联储]主席格林斯潘星期四对巴菲特发起了挑战。格林斯潘在通过卫星向芝加哥一个银行会议所作的演讲中表示,衍生工具带来的好处到目前为止已经远远超过了它所引起的麻烦。他说,衍生工具可以分散金融风险。正是由于很多企业使用了衍生工具,2001年的经济萧条才没有对美国经济造成过大的冲击。因此,使用得越来越普遍的复杂的衍生工具对美国经济来说是个福音。

格林斯潘在讲话中承认衍生工具曾引起[霸菱银行]等金融机构的覆灭,但是他指出,总的来说,银行界为此付出的代价并不算大。格林斯潘也和巴菲特一样意识到,在一些市场上,衍生工具越来越集中在少数几个交易员手里。不过他强调,这种风险可以通过参加交易的各方使用衍生工具来抵御,不需要政府直接参与管理。

然而,来自加利福尼亚州的美国参议员范恩斯坦目前已经提出一项议案,要求政府对能源衍生工具进行管理。范恩斯坦认为,能源巨头安然公司在加州能源危机期间,就是通过衍生工具来操纵能源价格的。

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