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中国证券市场改革未触及根本问题(04年9月2日) - 2004-09-02


中国证券监督管理委员会本星期暂时中止新公司股票上市活动,表示将颁布新规定,让市场决定新上市股票的价格。专家指出,这项改革没有触及中国股市中存在的根本问题,而且在短期内可能导致股市下滑。

*转为由市场决定初始股价格*

分析人士指出,让市场决定股票的发行价格有助于结束中国股市市盈率普遍过高的局面。尽管今年以来中国股市不断下滑,但是大陆股市上流通的股票目前平均市盈率仍然保持在二十六左右。

而在香港,股票的平均市盈率为十六。据有关专家分析,中国大陆股市市盈率高的一个原因是,上市公司往往存在大量非流通股,即国有股和法人股。非流通股目前占中国大陆股市总市值的三分之二。

*新措施短期内会令股市下滑*

中国证券期货杂志主编岳福营在接受本台采访时指出,新措施在短期内可能使股市下滑。

他说:“因为如果按照新的市场化发行,有些股票的发行价就不会那么高。”

岳福营说,新规则中的一些具体规定会影响到股价。他说:“企业的一些非经常性损益不计入业绩,这样一来就把企业的业绩打下来了。业绩和股价是联系在一起的。”

岳福营说,比如本来一个企业的盈利为每股八角,可是在剔除一些非经常性损益、非主业收益之后,每股盈利会减少到六角钱。这家公司股票发行的价格也会随之下降。岳福营认为,这种情况对按老规则发行股票的股价也会产生向下拉动的作用。

*未触及股市根本问题*

康奈尔大学的金融专家华伦・贝理教授在接受本台采访时指出,这项改革没有触及中国股市中存在的根本问题。

他说:“这次修改规则没能解决市场中存在的根本问题,就是上市公司的管理质量以及它们对外披露的信息很少。 ”

贝理教授说,中国的很多大公司是由中央政府或地方政府控制的,中国投资者可以用来纠正或惩罚恶劣公司行为的法律工具仍然很欠缺,这些问题都没有触及。

他表示,中国企业界整体上还存在很多问题,像会计方法、所有权问题、很多公司里还有党的分支机构等等。贝理说,掌握大部份股权的政府和党的分支机构的利益与投资人的利益是不一致的。他们更关心的可能是工人以及管理人员能否继续掌权等,不一定是企业是否盈利。

*证监会被迫进行改革*

至于证监会为什么进行这项改革,有分析人士认为,证监会是被迫这么做的。在今年1月到7月期间,中国有八十个企业首次发行股票,但是其中有三分之一的股价已经跌落到始发股的价格以下。这种情况令人吃惊,因为一般来说,由于投机炒作,新上市的股票价格通常会比初始股高出一到两倍。目前,上海和深圳综合股票指数位于今年世界上表现最差的十个股票指数之列。

分析人士说,如果这种情况继续下去,可能出现没有人要买新上市的股票的局面。因此,证监会希望通过这项改革来重新点燃人们对新上市股票的热情。

中国今年还有一系列的大规模IPO等待出台,其中包括中国第三大银行中国建设银行的上市。据报道,建设银行计划今年从首次股票发行中筹资至少六十亿亿人民币。此外,中国石油天然气有限公司也准备在中国股市上筹集二百亿人民币的资金。

不过,中华工商时报8月份对小股民所做的调查发现,在中国大陆买股票被认为是第六种最危险的活动,比地理勘探、战地采访、采煤和伐木还要危险。

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