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中国庞大地下资本市场(04年10月8日) - 2004-10-08


在中国政府进行宏观经济调控,紧缩信贷,以实现经济发展软着陆的同时,庞大的地下资本市场正危及着中国政府放慢经济发展过热的努力。有专家指出,为了解决这一问题,中国政府将不得不通过提高利率并升值人民币的汇率来抑制经济的过度膨胀。

瑞士信贷第一波士顿投资银行亚太地区首席经济学家陶东说,中国政府目前大力贯彻和执行的宏观经济调控的行政手段,已经越来越没有效果。政府的信贷紧缩政策并没有达到给过热经济降温的目的,越来越多的公司企业正转向地下资本市场来得到贷款。陶东认为,虽然中国的经济活动最近几个月来有了显著的减缓,但是这一轮的信贷紧缩政策没有收到预期效果。

中国最近公布的一些宏观经济数据显示,今年8月的货币供给量和银行贷款额虽然有所放慢,但是诸如工业生产等经济数据却在不断上升。

瑞士信贷第一波士顿投资银行亚太地区首席经济学家陶东估计,在过去的两个月中,大约有相当于2003年全年国民生产总值0.8%到1.2%的1千到1400亿元人民币,从国有银行流入地下银行。他说,面对5%的通货膨胀率,储户已经不再满足于他们从银行拿到的1%的利息,他们希望更高的利息和回报,因此他们把国有银行的存款转移到地下银行,赚取7-10%的利息。陶东比喻说,这就好比北京把一只脚踩在抑制经济过度膨胀的煞车上,另外一只脚却仍然踩在油门上。他说,在中国没有相关的管理、保险和监控体制的情况下,以及中国银行系统存在的部份不良贷款的前车之鉴,地下资本市场的剧增,潜伏着严重的金融风险,并可能成为导致社会不安定的根源。

陶东认为,提高利率,升值人民币汇率是遏制国有银行存款流入地下银行的两项有效措施。他预计,这样的货币和汇率政策将取代目前的行政手段和贷款限额。从新的货币和汇率政策出台时间来看,中国政府将开始有步骤地调高利率,吸引和保持国有银行的存款。他说,中国央行在今后一年到一年半的时间将调高利率2到3个百分点。第一次调息将在今年第四季度进行,幅度在零点25到27个基点。

*预计人民币汇率将1年半内升值*

此外,陶东预计,人民币的汇率将在今后1年半内升值,并从过去仅盯住美元转为盯住一揽子货币。他说,近来投机性的热钱显著减少,流入的外国直接投资强劲增长,为中国人民币放弃盯住美元创造了成熟的外部环境。中国国家外汇管理局长郭树清最近也承认,人民币汇率升值对贸易、外国直接投资以及国内就业的影响有限。陶东预计,中国今年的GDP增长幅度将达到9%,明年将放慢到6.9%。

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