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中国时间: 08:27 2016年12月11日星期日

中国股市低迷之因和改革之策


中国经济持续高速增长,但是作为经济“晴雨表”的中国股市却一直处于失灵状态。近几个月来,中国政府已经开始对证券市场进行立法修改、加强监管等改革举措。这可能对中国股市最终走向良性的市场化产生积极影响。

*券商作假掩盖巨额亏损*

据中国媒体公布的数字,到今年5月中,经过审计后的47家中国券商合计亏损金额达到了45亿元。而将审计前后的年报对比发现,券商有40亿元的亏损是在审计过后暴露出来的。这些数字反应的现状是,中国券商整体经营状况令人担忧。而券商的亏损状况,以至于违法提供虚假年报,事实上又是长期处于低靡状态的中国股市所衍生出来的问题之一。

中国证券期货杂志总编岳福营认为,这些券商为了掩饰问题而作假,其结果是影响到投资人的信心。

岳福营:“做假账的目的,财务指标好看嘛,能掩饰一些问题,可能在券商整顿过程中想过关。它们做了假账以后,肯定对投资人会有影响。因为券商是市场的中介主体。投资人是它的客户,委托它来进行股票买卖。那么它的经营状况不好,资信不好,这显然是会打击(投资人的)信心。这是市场的信任问题。”

*法规不健全和欺诈互为因果*

券商作假折射出来的是问题重重的中国股市所面临的困境。北京力玟律师事务所的孙文杰律师说,中国证券市场法规不完善和市场上的欺诈等问题是相辅相成的。

孙文杰:“有制度不完善的原因,同时也有上市公司的自律、自我约束,以及对股民负责的态度两方面原因。而这两方面原因是相辅相成的。正因为制度不完善,或者说信息披露制度不完善,才存在一些虚假的制度和信息,才存在隐瞒亏损,虚假披露,甚至有一些欺诈等不规范的市场行为。也正因为不完善,而给一些不良企业造成了可乘之机。”

孙文杰说,在执法方面,目前可以看到政府加强了监管措施,包括对一些违规的经纪公司进行调查和处罚。而在立法方面,中国政府已经开始着手修订“证券法”和“公司法”,同时也于近期提请全国人大,在“刑法”中增加一些与证券市场犯罪相关的罪名。

“证券法”和其他相关法律的修订除了以法律形式加强对证券违法行为的监管和打击,另一个重要的目的,则是希望藉此完善上市公司的监管制度,提高上 市公司的质量。其实券商作假是为了遮掩不良业绩。而券商整体上的亏损,反映的正是交易清淡的中国股市现状。

*为何经济强劲而股市萎靡?*

孙文杰律师说,中国股票市场的低迷和高速发展的经济形成了鲜明的对比,这和它当初建立时存在的隐患有关系。中国证券期货杂志总编岳福营也认为,股市这个“经济晴雨表”在中国失灵,原因在于它的形成方式本来就不自然。

岳福营:“股市是经济的晴雨表。这个晴雨表可能一直是处于失灵的状态。这个主要的原因是这个市场不是自然而然形成的。是一种改革的试验。试验推广之后,在市场和资源配置方面,它并没有反映市场的真实状况。例如有一些行业,按照行业的景气和行业的发展,应该配置股票到市场。但是有的行业很过时,不景气,属于夕阳行业,反而有不少公司上市。而一些景气行业,或者能代表国民经济发展的一些重要部门的行业,可能还没到市场上去。”

岳福营说,从今年开始,政府显然已经加大了证券市场改革的力度。证券法的修订,除了加强对券商的监管,而根本上是希望使中国的股票市场能够更加市场化,把非市场化的因素剔除出去。

*国有股上市的利弊*

中国近期在证券市场改革方面的一个大的动作是开始着手解决股权分置的问题。这方面的改革,将会对中国股市产生深刻的影响。

中国有1,377家上市公司,根据此前的规定,这些公司三分之二的股权掌握在政府手中,不允许在市场上进行交易,而可流通的股票仅有三分之一。岳福营认为,解决了股权分置,就不存在有流通和非流通两种股票的问题了。这样整个市场的真实度就能反映出来。

岳福营:“它会改变整个市场的估值体系,也就是上市公司的价值重新再现。一些好股票在股权分置之后全部流通了,就能更真实地反映出它的价值。一些不好的股票,就等于是垃圾股扩容。所以最近的市场对这些负面的担心很大,所以跌得也比较厉害。”

*改革和利好*

中国证监会主席尚福林近日对金融时报说,目前从试点进行股权分置的四家公司的反应看来情况不错。但是他说,这个改革要逐步进行。他同时否定了境外资金因此会在短期涌入中国股市的可能性。

按照孙文杰律师的看法,中国政府在改革和发展中国资本市场方面所做的努力,对股市会是利好的消息。而这只是逐步完善的过程,至于将来能在多大层面上有所改变,现在还很难说。但是从长远方面看,由于中国经济的强劲增长,他对证券市场走向成熟抱有乐观的态度。

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