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中国时间: 11:47 2016年12月10日星期六

美长短期利率为何不同步?


美国短期利率持续走高、但长期利率则止步不前的现像令经验老道的美联储主席困惑不解。长短利率不同步究竟是如何形成的?它对美国经济意味着什么?

*格林斯潘:无法合理解释*

美联储主席格林斯潘星期一在美中法日四国中央银行行长会议上讲话的时候,除了对人民币汇率问题发表评论以外,还特意就美国长期利率和短期利率在过去一年中出现的不同步移动的现像表达了看法。

随着美国经济进入持续增长阶段,美联储从去年6月开始稳步地提升联邦短期贷款利率,到目前为止已经提息八次。根据历史经验,长期利率一般都会随着短期利率的提升而同步上涨。但在美联储这一轮的提息过程中,美国债券市场的长期债券收益率却一直低迷,长期利率也一直不肯增长,继续保持在去年6月以前的水平。这个现像引起经济学家的关注。

格林斯潘6月6号也坦承,这是一个少见的现像,他也无法对这个现像做出合理的解释。他说,一种主要的看法是,双利率不同步是经济疲软的信号。格林斯潘认为这种看法肯定有道理,但似乎无法解释世界其它增长强劲的经济体的长期利率也保持低水平的现像。对于那种认为是外国大量购买美国债券抑制了长期利率上扬的看法,格林斯潘的看法是,这会有点影响,但影响不大。

*安东尼·张:经济全球化的结果*

如何解释这个现像关系到人们对美国经济走向的判断,关系到美联储是否坚持提息政策等重大问题,因此市场对此十分关注,经济学家的争论也相当激烈。

摩根斯坦利公司高级经济师安东尼·张在接受记者采访的时候表示,长期利率低迷主要显示在新的世界经济环境中市场没有把通货膨胀看成一个威胁。

他说:“长期债券收益率的曲线越来越平缓,肯定有多种因素。格林斯潘已经提到一些。任何一种因素都无法提供可信的解释。我自己的看法是,造成收益率曲线平缓的一个主要因素是,金融市场对美联储控制通胀能力的信心增强了,对世界经济抑制通胀的能力也大大加强了,这主要是经济全球化的结果。中国、印度等亚洲国家的低生产成本增加了世界商品价格上涨的难度。”

*雷加里亚:美经济增长已放缓*

美国商会总经济师马丁·雷加里亚对世界经济竞争加剧的因素也表示赞同。但他指出,更重要的是美国经济增长已经放慢。

雷加里亚说:“全球竞争当然是部份原因。但还有就是美国经济增长已经减缓,接近自身的潜在增长速度。这个速度是不会产生通胀的,不会导致需求过度增长。现在的经济状况基本就是这个样子,市场只不过是通过长期利率表示了这个看法。”

*安东尼.张:提息会继续*

对长、短期利率不同步问题的不同解释必然导致对美联储紧缩银根的政策会保持多久的问题的不同预测。 摩根斯坦利高级经济师安东尼.张进行的研究显示,如果长期债券收益率的曲线出现逆转,往往预示着经济将进入衰退。但是目前美国市场的这个曲线只是比较平缓,还没有出现反向移动。因此他的看法是,经济会有所减缓,但减缓程度还不会迫使美联储改变利率政策。

他说:“我认为,美联储不会认为通胀在上涨。但是,我却相信,美联储对于经济增长的立场不会改变。另外我还相信美联储依然会认为,目前利率水平太低,提息的行动会继续进行。提息的目的不是要遏制通胀,而是要预防通胀。这个政策到目前为止证明是有效的。”

*哈塞特:长期利率很快会赶上来*

曾经担任美联储经济师的凯文·哈塞特也持类似的看法,他在接受记者采访的时候表示,长期利率低迷是暂时的现像,可能很快就会赶上来。

哈塞特说:“我认为实际经济增长情况要比债券市场估计的强一些。长期利率将会随着短期利率的提升而追赶上来。在原油价格突然大幅度上涨所造成的震动过去之后,经济将重新进入健康增长轨道。我不认为经济会偏离这个轨道。”

哈塞特估计,今年年底利率可能会提升到3.5%以上。

*雷加里亚:美联储会调整提息计划*

但是,美国商会的总经济师雷加里亚则认为,经济已经出现了新的情况,美联储会重新调整它的提息计划。

他说:“我曾经认为美联储会一直要把利率提高到4.5%,但现在我认为,情况将不再是那样了。我觉得,美联储可能会再有一次或两次提息行动,这一轮就会结束。”

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