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中国时间: 03:25 2016年12月08日星期四

长短期收益率倒挂,衰退先兆 ?


星期二,美国债券市场出现了罕见的长短期国债收益率倒挂的现像,引起市场紧张,推动各大指数全面下挫。原因是什么?

*利率倒挂 市场紧张*

熟悉债券市场的人大多都懂得,长期债券的收益率应当高于短期债券的收益率,因为购买长期债券的人承担的风险比购买短期债券的人要大得多。如果长期债券的收益率很低,甚至低于短期收益率的话,就没有人愿意进行长期投资了。

但是,在星期二,这个常理被打破了,10年期政府债券的收益率滑落到两年期债券收益率之下。看到这种情形,市场大为紧张,投资人急忙抛售。道琼斯工业平均指数下跌86点,标准普尔500种股票指数下跌近10点,纳斯达克综合指数跌17.71点。

*经济衰退先兆?*

市场究竟为什么感到如此紧张?JP摩根银行的高级经济师兼董事总经理安东尼.张解释说,长短期收益率倒挂往往是经济衰退的先兆。此前五次经济衰退发生之前,市场都看到这种倒挂的情形。

最近一次的经济衰退出现在2001年,但是在2000年,人们就看到了短期债券收益率高于长期收益率的现像。美联社引用布朗兄弟与哈里曼公司的资深金融市场分析师查尔斯.布拉德的话说,“这个现像的出现对市场起到了预警作用。”

那么,12月27号这个现像再次出现是否预示着美国经济将再次进入衰退呢?从近期的各种经济资料来看,很少有人会做出这个结论。经济在第三季度增长了4.1%,第四季度估计会弱一些,但全年可望保持在3.5%以上。美国的生产率提高幅度继续保持在不错的水平,消费者对经济依然抱有很大的信心。27号当天公布的消费者信心指数超过了专家的预测,达到103.6,比11月的98.3有着显著的提高。

美国第四大银行瓦乔维亚银行、最大的证券投资公司A.G.埃德华滋公司、JP摩根银行等许多重要的金融机构都认为,明年美国经济增长速度依然会在3%以上。这个速度对于美国这样的发达经济体来说和中国经济增长7%或者8%几乎是同义词。

*利率为何倒挂?*

如果不存在衰退的可能,长短期收益率倒挂问题为什么会发生呢?这个问题对于美国的经济学家来说确实是一个严峻的挑战,连大名鼎鼎的美联储主席格林斯潘都感到难以理解。

美国马里兰大学经济学教授彼得.莫利奇认为,有四个因素可能导致这个现像的出现。一是像2000年那样的股市过度膨胀,随后又出现股市崩盘,资金大量撤出,转移到债券市场,引起债券价格上涨,收益率下降。二是外国中央银行大量购买美国政府债券,以压低本国货币币值。这样债券市场对收益率就不再敏感,从而导致长期收益率疲软。

三是人口老龄化所致。美国战后出生的婴儿潮一代人从明年1月1号将进入60岁。他们将把自己的投资从风险高的股市转移到比较安全的债券市场或其它能够带来固定回报的证券市场。这样长期债券价格因需求增加而上涨。债券收益率也会相应下降。第四是国际竞争加剧,生产率提高,产能过剩,通货膨胀下降。这些因素通常是经济增长减缓的标志。

*格林斯潘:不一定是衰退先兆*

格林斯潘比较倾向第二和第四种说法。他曾经公开表示,美国长期债券收益率在美联储十几次提高联邦短期贷款利率之后仍然坚守低位,可能跟全球性的贸易竞争加剧、压低了通货膨胀的现像有关,并不一定是经济衰退的一个先兆。

现在有一定数量的经济学家表示,美国经济基本面虽然坚实,但是,如果美联储加息过度,是有可能引发经济衰退的。

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