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中国时间: 10:54 2016年12月04日星期日

财经术语介绍:收益率曲线逆转


主持人:听众朋友,大家在收听财经纵横节目的时候,经常会遇到一些财经方面的术语,影响对内容的理解。为此,我们将就常见的专业词语给大家进行介绍,希望能够对大家有所帮助。今天我们首先请我们财经纵横的记者木风给我们谈一谈什么是“收益率曲线逆转”。木风,你好。

木风:你好。

主持人: 最近人们常常提到债券市场上的“收益率曲线逆转”的问题,说是对股市影响很大。你能不能给听众介绍一下,什么是收益率曲线,这个曲线倒转表达一种什么样的信息能够让市场感到非常紧张?

木风:好的。要解释收益率曲线首先就要先对债券有一个大概的了解。债券是一种有价证券,它和股票不同。股票是通过自身的升值而给持有人带来利润,而债券则是发行者在合约规定的期限到期时按一定的利息、票面值等条件给债券持有者兑现的一种有价证券。

债券的形式有各种各样,按照发行者的类别大概有联邦政府、州政府或者市政府发行的政府债券,也有公司发行的企业债券,以及金融机构发行的金融债券。如果按照偿还期限划分,又可以分为短期债券、中期债券和长期债券。两年以下都属于短期,五年算是中期,十年以上算是长期。

主持人: 债券的收益率如何计算?

木风:债券的收益率分当前收益率和到期收益率。当前收益率是在债券到期之前获得的收益,计算方法是将债券的年利息额除以市价价格而得。比如说一个15年期的债券面值1000元,息率是8%。债券持有人每年将获得80元的利息。所以它的当前收益率就是8%。这跟定期存款有些差不多。

到期收益率的计算比这个稍微复杂一些,涉及债券利率、购进债券时的价格以及期限长短等因素。这里就不做介绍了。但是,一般来说,短期债券收益率比较低,长期收益率比较高。这个道理我想比较好理解。原因很简单,就是购买短期债券的风险比较小,所以收益率比较低,而购买长期债券的风险显然要高,收益率也应当高一些,否则就没有人愿意进行长期投资了。

主持人:那么正常的债券收益率曲线是不是也应当长期高于短期了?

木风:一点不错。现在的问题是,这两条曲线出现逆转。美联储在过去近两年的时间里把联邦短期贷款利率从1%提高到了4.25%。这是银行间隔夜拆借利率。但是10年期的债券收益率才4.37%左右。这之间几乎没有什么差别。特别是在12月27号,10年期的债券收益率曾下降到4.34%,低于两年期债券收益率4.36%。这就太反常了。不过这种曲线逆转的情况并没有持续很久,只有一、两天,然后长期曲线就有所回升,但直到现在两者依然保持极小的差距。

主持人:这两条曲线重合或者逆转说明什么问题呢?市场为什么要如此大惊小怪呢?

木风: 这里有两个原因。一是历史教训。在过去美国发生经济衰退之前,人们往往首先看到这个曲线逆转的现像。专家研究发现,过去5次衰退都有这个先兆。最近一次衰退发生在2001年,但在2000年,就出现了这个现像。所以专家认为,这个现像给市场起到了预警的作用。但对于投资人来说,可能和发生地震前看到鸡飞狗跳的情形差不多,动物都意识到灾难来临,所以紧张。

第二个原因是,市场估计,经济增长要减速,联储会可能会在不久就会降低利率了。无论是出于哪种考虑,有一点是共同的,就是人们对进行长期投资没有信心,因此才导致长期利率拒绝往上走。在这样的心理作用下,投资人就不愿意长期持有股票,因而导致那几天股市全线溃退。

主持人:不过,这几天股市又恢复了长势,难道是投资人心理转变了吗?

木风:刚才我们讲的是收益率曲线逆转和衰退之间存在相关性,两者往往前后出现,但并不一定存在因果关系。最近几年,随着经济全球化的扩张,专家们也注意到,全球通胀得到抑制,也对长期利率的上涨起到了控制作用。所以有些专家认为,债券收益率曲线逆转现在更可能反映的是市场对通货膨胀期望的降低,而不一定说明经济活动将缓慢下来。格林斯潘也曾经表示,债券收益率曲线不再是一个有效的预测经济走向的根据。

当然,这几天股市恢复上涨是得到了别的利好消息的推动,比如联储会公布的12月加息会议记录显示,这一轮加息行动即将结束,还有美国就业市场增长好于预测,等等。

主持人: 好,谢谢木风。

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