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中国时间: 10:48 2016年12月03日星期六

格林斯潘,功过评说(4)


大家熟悉的美联储主席格林斯潘再过几天就要离任了。今天我们继续刊登系列报导《格林斯潘,功过评说》的第四部份“经济大起大落谁之罪?”

*近五年经济跌荡起伏*

正如美国经济学家布里安.韦斯伯里指出的那样,在格林斯潘亮丽的决策业绩中,真正引起较大争议的阶段是2000年以来的大约五年时间。

这五年是美国经济的多事之秋。90年代下半期兴起的因特网经济推动股市强劲上涨。2000年年初各大市场指数都达到前所未有的高峰,道指突破1万1千百点,纳指突破5千点,但随后急速溃退,并于2001年把经济拖入衰退。

2001年9月11号发生的恐怖袭击事件更是雪上加霜。在这个阶段,美联储先是连续加息,后是快速降息,直到联邦基准利率降低到过去近50年来的最低点1%。从2004年6月开始,利率随着经济复苏的稳定而开始回升。到目前为止,通过13次加息,联邦短期贷款利率已经回升到4.25%。

*部份经济学家肯定美联储政策*

对于这一段美联储的政策表现,许多经济学家是持肯定态度的。他们认为,在股市泡沫扩大的时候美联储多次加息遏制泡沫的增长,避免了更大的经济灾难。在经济进入衰退之后,格林斯潘采取的刺激性的货币政策对促进经济复苏发挥了重要作用。而在复苏势头逐步稳定之后,他又采取稳步加息的策略,稳步减弱货币政策的刺激作用,从而既保证了经济增长,又抑制了通货膨胀。

这一派的经济学家高度赞扬了格林斯潘在这个时期的政策,认为这些政策展现了他灵活而稳健的经济调控手法,帮助美国经济在相对平稳中度过了股市的惊涛骇浪、千年虫的袭扰、经济衰退的考验、恐怖袭击的震撼、能源价格的高企和飓风肆虐的破坏这一连串的严峻挑战,突显出格林斯潘“沧海横流”的英雄特质。

*韦斯伯里:格老决策失误*

但是,还有一派的经济学家完全不同意这种评价。他们认为,从2000年前后发生的经济大起大落,到后来的由利率过低而催发的房地产泡沫,主要是格林斯潘的决策失误造成的。

克莱莫尔证券公司首席经济学家韦斯伯里在接受记者采访的时候指出,过去五年来美国经济像过山车一样忽上忽下,根本原因是格林斯潘在1999年加息幅度太大造成的。

他说:“1999年和2000年的时候,美国经济非常、非常强劲。失业率不断下降,最低到3.9%。按照美联储的模式,强劲的经济增长加低失业率就是即将出现问题的迹象,打击通货膨胀的唯一办法就是加息。但是,在我看来,增长强劲加低失业率并不会引起通胀。通胀的起因是货币太多,商品太少。而当时商品和服务都大量增加,生产率也在快速提高,这些都抑制了通胀的上涨。美联储做出加息的决定是错误的。”

*韦斯伯里:投资人预期没有错*

韦斯伯里曾经在2001年准确预测了美国的经济衰退而登上华尔街日报经济预测最准的前10名经济学家之首。韦斯伯里也承认当时美国股市价格上涨过高,但是他认为,美联储关注的应当是货币的稳定,而不是具体哪一块市场是否过热。韦斯伯里认为,从后来的经济发展事实来看,当时投资人对企业的期望是正确的。

他说:“现在美国企业的利润和90年代水平相比已经几乎翻了一番。股市其实就是未来利润走向的一个缩影。我现在可以这么说,90年代末期,投资人的预期并没有错。由于生产率的提高和技术的发展,企业的利润正处于一个飞跃的前奏。他们只不过是稍微超前了一些。如果当时利率上涨速度慢一些,就不会出现后来的衰退和通货紧缩的威胁,企业利润翻番可能就会早一些实现。”

韦斯伯里表示,目前利率是4.25%就引起许多人的不安,担心经济增长会因此搁浅,而1999年底,短期利率已经高达6.5%,商业利率就更高。韦斯伯里说,在这样的情况下,经济不出问题就奇怪了。韦斯伯里强调说,正是由于那一次加息幅度过大、速度过快才导致后来过度降息。目前这一轮的加息就是对降息过度的一次纠正。

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