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中国时间: 22:35 2016年12月04日星期日

利率政策预测分歧为何这么大?


近几年,美国和世界其它一些国家的中央银行在提高货币政策决策透明度方面采取了不少改革措施,减少了市场的震荡。但是,在展望2007年各国货币政策走向的时候,专家们发现,大家的分歧在扩大。是什么东西引起分歧的扩大?未来一年市场的动荡程度将会减小还是扩大?

中央银行的货币政策是决定经济走向的一个重要工具。市场和投资人对利率的走向都非常敏感。在美国前联邦储备委员会主席格林斯潘上任之初,中央银行决定改变利率之前不会给市场任何暗示,在公布新的利率的时候也不做任何说明。这种做法往往给市场造成比较大的震荡。

但是在格林斯潘主持美联储期间,政策制定过程的透明度有了很大的提高。美联储不仅在决策公布之前透过各种途径对市场进行引导,而且在公布利率决定的时候还要发表政策声明,让市场了解美联储对经济前景的评估,后来还把美联储公开市场委员会的会议记录和投票表决情况向外界公布,大大增加了市场对美联储货币政策走向的了解。

在伯南克接替格林斯潘之后,政策透明度又有进一步提高。伯南克比较明确地告诉市场美联储对通货膨胀浮动区间的可容忍程度,从而使得市场和投资人能够根据不断变化的通胀数据来对利率走向做出自己的判断。

中央银行的这种政策透明化趋势不光在美国,而且在世界其它主要经济体,如英国、欧盟、日本等都有很大的进展。所以,英国的中央银行行长金恩曾经这样描述利率政策,他说利率的可预测性应当高到投资人对利率决策感到“无聊”的程度。

美国财经媒体“彭博新闻社”指出,金恩希望的这种情况在2006年得到了一定程度的证实。经济学家们在2005年年底和2006年年初的时候都正确地预测到,世界各主要经济体、美国、英国、欧盟、日本等都会在2006年收紧利率。实际情况也大致是这样。

但是,这种可预测性在我们要进入新的一年的时候突然变得不那么可预测了。比如美联储在2007年是要收紧利率还是要放宽利率,专家们都各执一词。

华府智囊机构经济政策研究所的资深美国经济学家贾里德.伯恩斯坦对记者表示,美国经济疲软,明年可望看到美联储下调利率。

“降息可能会在明年中期某个时候,这要取决于从现在到那个时候的经济数据。伯南克的美联储跟格林斯潘不同,决策的依据主要是新的数据,而不是某种既定立场。如果经济持续按照低于增长趋势的速度增长,也就是说,GDP增幅在2%左右,通胀继续减速,物价涨幅缓慢,美联储就可能在明年中期降息,给经济一点推动。”

但是,还有不少专家的看法相反,认为明年美联储不仅不会降息,还可能要加息。富国银行的资深经济学家麦克.斯万森就持这种观点。他对记者说:

“是有很多经济学家要求降息。但是,我们不属于那个阵营。我们认为,现在的经济活动比较温和。在出现新的数据明确显示经济在持续放缓之前,我们不会加入那个阵营,就现在的情况看,我们估计明年第二个季度左右美联储可能会加息。”

经济学家们不光对美国的利率走向看法不一,对欧盟和日本的利率走向也存在同样的不同评估。

欧盟的经济学家和日本的经济学家分歧的主要原因是他们对美国经济放缓会对他们的经济产生多大的影响看法不同。有人认为,美国经济会进一步放缓,对欧洲经济和日本经济会有较大的影响。但另一部份专家则估计,由于欧洲和日本内需恢复坚实,对外依赖程度降低,美国经济放缓不会对它们产生太大的影响。

但是,富国银行的资深美国经济学家尤金尼奥.阿利曼认为,在即将过去的一年中,许多不确定因素已经变成已知因素,美国经济触底反弹的势头已经开始出现,最晚到明年第二季度,情况会比较清楚。

阿利曼对记者说,现在引起专家争论最大的是两个因素,一是世界市场的资本流动性太高,第二是通货膨胀走势还需要观察。

“我现在担心的是世界市场的资本流动性太高,尽管各国央行已经在紧缩银根。在流动性的问题得到控制之前,市场和经济的动荡就不可避免。”

阿利曼还指出,通货膨胀的走势也还很不明朗。美国经济虽然放缓,但通胀上涨的压力时隐时现,造成专家的看法分歧。阿利曼认为,2007年头两个季度的就业和通胀数据会让专家们有一个较为一致的看法。

富国银行的资深经济学家阿利曼博士认为,英格兰银行行长金恩对利率政策的评论只是就透明度而言,并不能因为透明度的提高而认为市场动荡就从此消失。

阿利曼指出,全球经济一体化在发展,中国、印度等新兴经济体对世界经济究竟会带来多大的影响,现在谁也说不清楚。他表示,世界各国的中央银行、经济学家其实都处在学习阶段。


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