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中国时间: 23:23 2016年12月10日星期六

美国零利率下的玄机


纽约证券交易所交易厅周二的情景

纽约证券交易所交易厅周二的情景

美国股市道琼斯指数在周二美联储宣布新的利率政策决定后狂涨400多点之后,周三又狂跌500多点,跌幅4.62%。欧洲主要股市指数也纷纷下跌,跌幅最高为5%。人们纳闷,美联储的决定究竟对市场意味着什么?是利好?还是利空?

市场的暴涨暴跌让人看得头晕。美联储延长零利率两年的决定背后究竟藏有什么玄机?投资人为什么一会儿感到惊喜一会儿又感到悲观?专家为您解读美联储决定的两面。

*利好说*

美联储把零利率政策延长两年的决定在市场上引起的初始反应无疑是非常积极的。市场在经历了几乎连续两周的暴跌之后终于在周二扭转了跌势,狂涨400多点。普林斯顿市的经济咨询公司经济展望的首席全球经济师伯纳德·鲍莫尔(Bernard Baumohl)对美国之音说,市场面对的不确定性太多了,至少美联储此举为市场消除了一个重要的不确定性。

鲍莫尔说,经济复苏进入第二年以来,市场一直在担心美联储什么时候会收紧利率政策。这次美联储不仅宣布维持利率政策不变,而且明确表示这个政策至少要再持续两年。这是前所未有的。美联储要传递给消费者、企业和金融机构的信息是,利率环境将保持稳定,直到经济复苏进入自我加强的轨道。

加拿大BMO银行的高级经济分析师本杰明·莱兹(Ben Reitzes) 也同意这个分析。他说,近期美国经济疲软迹象增加的原因有很多,如油价上涨、日本地震给产业供应链造成的破坏、美国债务的困扰等。

但他认为更重要的原因在政策走向。税收政策会如何变化?金融监管政策会有多大调整?社保、医保政策如何修改?环保标准如何确定?利率政策将何时改变?这些不确定性影响到企业制定发展规划,束缚了金融机构的手脚。现在美联储消除了利率政策的不确定性,这对企业来说无疑是个利好的消息。

马里兰大学的经济学教授彼得·莫里奇(Peter Morici)更乐观表示,利率政策两年不变给股市的兴旺奠定了良好的基础。他在周二发表的评论中说,低利率加上企业良好的赢利状况将会推动股票价格上涨。他建议投资者应当抓住目前股价低廉的机会大举进场。

*利空说*

不过,经过一个晚上的消化,市场对美联储决定的另外一面显然有了一定的理解。美联储延长超低利率两年的前提是经济疲软的程度之深和增长放缓的速度之快可能都超过了美联储原来的估计,以至于迫使它做出极为罕见的承诺,至少两年内不改变超低利率政策。

经济学家莱兹对美国之音说,美联储显然对经济状况非常担心。今年到目前为止的经济增长比他们原来估计的慢了很多。年初时,美联储显得相当乐观。他预料,美联储会在下半年较大幅度下调它对经济增长的预期。

莱兹和其它不少经济学家都严肃地指出,美国经济陷入二次衰退的机率已经大大增加。他个人的估计是33%。美国著名的经济学家、穆迪经济学网站的首席经济师马克·赞迪(Mark Zandi)也表示,他也持同样的看法。而10天前,赞迪还表示美国出现二次衰退的机率是25%。

专家们认为,债务问题、股市的暴跌不仅造成家庭财富的减少而且普遍影响到人们对经济的信心。这在经济持续放缓的时候很容易引起衰退。

*一旦发生衰退 政府难以应对*

普林斯顿的经济学家鲍莫尔指出,美联储声明中流露出“高度的挫败感”。在过去的三年多中,美联储跟白宫和国会大力合作,为拯救金融系统,刺激经济复苏,创造就业用尽了各种招数。常规的和非常规的,公开的和不公开的,各种措施现在看来并没有收到很大的成效。在经济复苏持续了两年多的今天,经济增速还不到百分之一,失业率高居9.2%,制造业疲软,服务业乏力,房地产市场依然看不到明显的起色。

鲍莫尔说,在刺激经济的过程中,政府投入了上万亿美元的资金,出现了巨大的财政赤字,美联储也几乎穷尽了所有的政策工具。他感叹到,如果经济再次滑入衰退,美国政府和美联储可真的就处于山穷水尽的地步了。

*零利率的风险*

许多经济学家在承认长期保持超低利率是美联储不得已之举的同时心中仍然相当不安。殷鉴不远,格林斯潘曾经在千年虫之后大幅度降息导致房地产市场的巨大泡沫。多数专家批评说,美国之所以出现这个大泡沫是因为格林斯潘“把利率降得太低,又保持的太久”。

美国的零利率政策是从2008年开始施行的,到现在已经两年多了,如果再延长两年,持续时间将接近5年,将大大超过格林斯潘时代。

经济展望公司的经济学家鲍莫尔表示,超低利率长时间持续一定会导致某种泡沫的出现。虽然现在还无法准确预测泡沫发生的时间、地点或者行业,但有一点是可以预料的。这就是,大宗商品价格会因为美元贬值而大幅度上涨,推动世界性的通货膨胀。而美国和其它国家如中国、印度等新兴经济体之间的利差扩大将推动更多的“热钱”从美国流出,增加新兴国家的控制通胀的难度。

*中国的难题*

中国如果加大控制通胀的力度,鲍莫尔说,经济放缓的速度就会加快,出现“硬着陆”。这将反过来会削弱美国的出口,不利于复苏的加强。

在过去的半年中,中国连续加息、提高银行准备金率。新的数据显示,中国经济已经开始放缓,但通胀上升的势头并没有停止。7月份,通胀达到此轮周期的最高点6.5%。

不过,加拿大的经济学家莱兹认为,中国当局已经加快了人民币升值的速度,这将会为迟滞通胀的势头发挥作用。

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