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中国时间: 06:14 2016年12月07日星期三

伦敦证交所CEO:暗池交易或可减少股市波动


伦敦证交所首席执行官泽维尔·罗列特(Xavier Rolet)星期四说,游离于证交所场外的暗池交易(dark pools)有助于市场稳定。不久前,美国监管者刚刚提出加强对这种另类交易系统(ATS)的监管。

罗列特认为,允许投资者在场外使用匿名方式进行的暗池交易有助于防止资产大规模流动引发的市场动荡。

罗列特在伦敦接受记者采访的时候说,这种风险的降低“不仅适用于股市,同时也适用于固定收入资产、外汇、和其它资产市场的机构和个人投资者。”罗列特说,这种需求已经存在数十年,并将继续存在下去。

暗池交易是股市另类交易系统的一个主要组成部分。与交易所公开所有买卖订单不同,机构投资者在暗池通过交易员进行高频操作,以匿名方式传递买进或者卖出意向(IOI)。这些意向当中有相当大的比例属于可执行(actionable)范畴,即在不必公开交易细节的情况下完成交易。

对于暗池交易者来说,这种场外大宗交易的好处是可以防止交易在进行的过程中由于交易数额本身过大而引起股价波动。

暗池交易平台近年来数量增加迅速。在美国,暗池数量从2002年的9个增加到目前的29个。暗池交易的市场份额也急剧扩大。美国证交会(SEC)估计,今年第二季度,暗池交易量大约占美国股市成交总量的百分之7点2。而业界预计,实际比例要高于这个数字。

不过,伦敦证交所首席执行官罗列特警告说,如果把目前的暗池交易全部转入场内,后果将具有破坏性,甚至可能会阻止一些交易发生。

芝加哥投资咨询公司Hinsdale Associates的投资部主任保罗·诺蒂(Paul Nolte)说,暗池交易数额大和匿名交易的特点的确可以帮助参与者降低交易成本和交易风险,从而提高交易效率。他认为,从技术上说,暗池交易进场可能会引发股价更大幅度的波动。

“暗池的最基本功能是让投资者在不影响股价的情况下从事大宗交易。比如说,当你看到交易所有人公布出售一百万股IBM股票的时候,这肯定意味着IBM股价会下跌,因为人们会认为这是一只正在被抛售的股票。”

不过,诺蒂认为,尽管暗池发挥了必要的市场功能,但随着暗池交易份额的扩大,其弊病也越来越突出。批评人士指出,暗池的弊病体现在交易前后两个环节。交易前,普通投资者无法获得全面的交易信息,而暗池投资者可以通过对比场内外交易信息获利;交易后,由于暗池交易信息披露的缺失,公众投资者无法获得精确的交易数据,其未来投资决策受到负面影响。投资咨询师诺蒂说,

“历史上,大笔交易者可能会把一百万股分割成数量小很多的若干份,然后在一天的时间内分批交易,减少对股价的干扰。这种情况下,所有交易者都可以看到交易情况并参与交易。但是这一百万股进入到暗池后,个人交易者就不能接触到这些股票了。”

在不久前禁止了“闪电交易”(flash trading)和下行市场卖空操作之后,美国监管者最近把目光投向暗池。美国证交会主席夏皮罗女士说,监管者注意到暗池交易“多年来在技术进步和其它方面为市场带来的好处。但是,我们也注意到暗池参与者利用这些进步损害,而不是帮助投资者。”

一周前,美国证交会针对暗池提出了一些更为严格的监管规则。接下来的90天是规则草案的公众意见征询期。

按照目前的规定,只有当暗池交易意向涉及的交易量大于某只股票流通股本百分之5的时候,交易信息才需要披露。证交会在新规定中把这个门槛降到百分之0点25。此外,新规定还要求暗池参与者在完成交易后,和普通场内交易一样,即时披露信息,同时公布交易发生的暗池名称。

芝加哥投资专家诺蒂说,这些措施仍然欠缺一些具体内容,比如证交会没有规定如何界定买进卖出意向,这意味着交易者仍然可以把大宗交易分成符合百分之0点25门槛的小份,然后在不同暗池分批进行。

但是,诺蒂认为这些措施是证交会朝着市场透明度迈出的正确步伐。他同时指出,对于监管者来说,透明度和市场效率之间的平衡很难把握。

“从监管角度来说,这是个很难的事情。你怎么样保证试图买入一百股的投资者和试图买入一百万股的投资者获得同样的信息,同时又不损害市场效率?证交会正在寻找中间地带。”

据机构投资咨询公司Rosenblatt Securities估计,目前全球最大的三个暗池分别是瑞信集团的Crossfinder、Knight Link、以及高盛旗下的Sigma X。三家日交易量均在一亿股以上。

关键词:美国,英国,股市,暗池交易

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