中国官员首次解释今年第一季度外汇储备大增的原因，指出除了贸易顺差的因素之外，海外资金结汇回流是导致外汇储备出现惊人增长的主要原因。
中国中央银行副行长吴晓灵表示，今年第一季度中国外汇储备大幅度上升不只是国际贸易收支失衡造成的，贸易之外的原因也发挥了重要的作用。
中国中央银行上星期公布的今年第一季度外汇储备增长情况令全世界震惊不已。今年头三个月国家外汇储备增加了1千3百57亿美元，比去年同期大幅度增长了37.36%，增长总额超过了去年全年新增外汇储备的二分之一。截至3月底，中国外汇储备已经达到惊人的1.2万亿美元。
令经济学家困惑不解的是，在扣除了第一季度464亿美元的贸易顺差以及近160亿美元的外商直接投资的金额之后，另外新增的700多亿美元的外汇储备的来路令专家们感到茫然。华尔街日报引述业内人士的话说，在这笔来历不明的外汇增量中肯定有一部分是由投资和汇率变化所产生的，但是，专家估计这一部分大约只占100到200亿美元。那么剩余的500到600亿美元是如何流入中国外汇储备帐户上的呢？
*原因：境外融资结汇*
中国人民银行副行长吴晓灵星期天在广州的一个研讨会上透露，今年第一季度外汇储备大举攀升的主要原因除了贸易顺差之外，另一部分原因是境外融资结汇的结果。吴晓灵说，出于对人民币持续升值的考虑，中资银行和公司把它们通过海外上市筹集到大笔外汇资金匆匆汇回国内兑换成人民币。吴晓灵没有透露这笔资金的数目，但是，据英国金融时报报导，过去近两年来，中国四大国有银行在海外筹集到的资金就高达420亿美元。
*分析：并不限于海外中资企业*
美国亚利桑那州立大学商学院国际部主任约瑟夫.布莱达教授认为，外汇结汇和融资回流不仅局限于海外中资企业，中国国内的企业为了投机人民币升值也普遍这样做。
他在接受美国之音采访时说：“如果你是一家中国公司，在向国际市场出口时得到美元、英镑、欧元和日元等货币，如果你预期本国货币将会升值，那么你当然不想持有各种外币，而是尽快将外币脱手，换成人民币，存入中国的银行。我估计从去年年末到今年年初，海外中资企业和中国国内公司把大量外币兑换成人民币是导致中国外汇储备剧增的一个主要因素。”
*原因：外汇掉期业务*
吴晓灵提到的外汇储备激增的另一个原因是中央银行和部分商业银行进行的外汇掉期业务。专家的分析是，中资银行或许在2006年下半年将人民币形式的资金兑换成外币投向海外，然后到今年年初收回外币形式的资金，并兑换成人民币，这种交易必须通过外汇掉期交易实现。
*分析：与人民币投机有关*
美国密西根大学经济学副教授艾伯特.帕克在接受美国之音采访时说，安排这种外汇掉期交易实际上也是和人民币投机联系在一起的。
他说：“当然他们预料到人民币币值会重新调整，因此都急于把外币换成人民币，这就进一步恶化了热钱流入的局面。我同意中国官员所说的热钱流入是中国实现宏观经济调控的主要考量之一，但是，这也反映了人民币固定汇率能否继续维持下去的问题。”
外汇储备的迅速扩大增加了中国央行控制货币供应的难度。中国官方第一季度的统计数据显示，今年第一季度人民币新增贷款高达1.42万亿元，比去年同期增加了10%以上。有记者问，外汇储备大增的趋势是否会延续，中国央行副行长吴晓灵回答说，这种问题很难预料。
*分析：固定汇率政策导致进退两难局面*
但是，海外观察人士认为，预计未来短期内中国贸易顺差之外的外汇储备增长趋势还会持续下去，因为中国目前缺乏阻止“热钱”流入的宏观调控手段。
亚利桑那州立大学商学院教授布莱达对美国之音表示，正是中国政府实行的固定汇率政策导致了今天这种进退两难的局面。
他说：“试图减少投机性资金流入的一种手段是下调利率。但是，目前中国央行面临的困境是，下调利率可以减少因投机人民币升值滚滚而来的外汇融资，但同时也会刺激国内的投资信贷，进一步扩大固定资产投资，导致经济过热进一步恶化。”
吴晓灵承认，信贷增长速度的确很快，但是她相信，随着流动性资金不断收紧，未来信贷增长将会放缓。
