美联储量化宽松政策风险何在？

美联储高级官员为第二轮量化宽松措施进行辩护。这位官员说，国债收购的根本目的是为美国经济复苏创造条件，但不一定会导致美元贬值。在此之前，一批保守派经济学者、作家、和投资者联名向美联储主席伯南克发出公开信，呼吁伯南克终止国债收购。他们认为，量化宽松将引发货币贬值和通胀风险，而且无益于恢复就业。

尽管美联储从8月开始就一直在向市场释放宽松信号，但本月初第二轮量化宽松措施正式公布后，来自国内外的批评不绝于耳。

*达德利：等同下调利率*

和美国有巨大贸易顺差的国家指责美联储试图人为压低美元，以邻为壑。国会共和党人指责量化宽松措施在为政府赤字开支买单。保守派经济学者担心过于宽松的货币环境会在未来引发通胀。上星期，前美联储主席格林斯潘也公开撰文表示，量化宽松可能会导致弱势美元，促成贸易保护主义扩散，不利于全球复苏。

星期二，一向低调的纽约联储银行行长威廉·达德利借助媒体公开为国债收购计划辩护。他在接受财经媒体CNBC采访的时候说，联储选择量化宽松的目的其实很简单。

他说：“我们的政策宗旨就是为了让金融环境更加宽松。我们不是在试图把美元推到某个水平。我们希望借助大规模国债收购计划把国债从市场收回，强迫投资者进入其它资产。”

达德利解释说，美联储选择量化宽松是因为短期利率已经没有继续下调的空间。但从操作上来讲，债券收购的效果和降息等其它宽松措施效果无异。他说，美联储估计6千亿美元的国债收购规模大约等同于将联邦基准利率下调75个基点。

*恩格伦德：造成美元下行*

科罗拉多州经济咨询机构行动经济学首席经济师麦克·恩格伦德说，量化宽松政策实施期间长期利率的降低必然导致投资者转向其它市场，从而造成美元下行。

恩格伦德说：“交易商的本能反应是，你不能和美联储对着干。美联储在收购国债的时候，国债价格必然上升，收益率下降。利率的下降的确会造成弱势美元。”

*达德利：美国复苏符合全球利益*

但是，纽约联储银行行长威廉·达德利星期二说，从长期来看，美国经济的复苏和其它国家的复苏并不冲突。他说：“美国的强劲复苏符合全球经济的利益。”

达德利说，从今年8月以来，随着美联储推出更多宽松举措的预期越来越强，市场作出了积极反应。股市上行，长期利率明显下滑。在被问及中国和德国领导人最近对联储政策表达的关注时，达德利说，国债收购计划未必会导致弱势美元。

他说：“我不认为我们确切地知道美元一定会走弱。如果人们意识到由于我们的政策，美国经济复苏的可能性增加，美元可能会升值，而不是贬值。”

美联储的另一位高级官员、新任美联储副主席珍尼特·叶伦在接受华尔街日报采访的时候表示，如果没有更多宽松措施，她很难看到美国经济的增长点在哪里。叶伦预计美国目前的低通胀水平将持续“很长时间”。

*恩格伦德：风险在于退出*

行动经济学首席经济师恩格伦德说，量化宽松并非央行开动印钞机直接印制美元钞票，然后将其投放市场。美联储在从某家银行收购国债的时候，只是以电子传输的方式将资金转入银行的帐户，成为银行的储备金。而如果银行没有将钱贷出去的话，这种货币供应的增加和通胀的关系其实很有限。

恩格伦德认为，第二轮量化宽松最大的风险不在于实行，而在于退出。他预计，和量化宽松在推出时面临的政治压力一样，当美联储最终开始紧缩的时候，同样不会是皆大欢喜。

他说：“第二轮量化宽松的真正风险在于退出。如果美联储坚持自己的计划，实行有序退出，不向政治压力让步的话，量化宽松很可能不会引发任何明显的通胀上行。”

纽约联储银行行长达德利在接受媒体采访时没有透露美联储在探讨量化宽松时的具体决策过程。但是他承认，由于量化宽松缺乏历史参照，因此在联储决策圈内部，并非所有人对这种措施的风险收益都有一致看法。