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中国时间: 05:14 2016年12月08日星期四

财经术语介绍:中性的利率政策


主持人:听众朋友,大家在收听我们的财经纵横节目的时候,经常会遇到一些财经方面的术语,影响对内容的理解。为此,我们将就常见的专业词语给大家进行介绍,希望能够对大家有所帮助。首先请记者木风谈一谈什么是中性的利率政策。木风,你好。

木风:主持人, 你好。

主持人:美联储在这一年多的时间里不断提高联邦短期贷款利率,而且表示要把利率提高到中性水平。究竟什么是“中性”水平?

木风:在目前这一轮的加息行动中,中性利率政策的确是一个很重要的概念。专家们在判断或者预测利率会走多高的时候主要就是依据“中性水平”这个概念。按照美联储的说法,就是美联储的利率政策既不对经济具有刺激作用,也不对经济起到遏制作用,也就是中性水平。

主持人:这样讲还是比较模糊。是不是有一个具体的数字呢?

木风:要回答你这个问题可是不太容易。专业分析师们,甚至是美联储的理事们也难以做出一个明确的回答。就我所了解的,专家们的看法有很大的差别。回答困难的原因主要是美国经济究竟具有多大的年增长潜力,也就是按照经济的基本面,经济保持百分之几的速度增长才比较合理,不会引发通货膨胀。

主持人:那这么说,我们就无法来确定中性的数值了?

木风:也不能这么说。要各方就一个准确的数字达成共识,看来是不大可能的。但经济学家们还是有办法大致确定一个范围的或者是一个大致的区间。其实所谓“中性”是一个相对的概念。这个概念的提出是因为从2004年6月美联储开始加息的时候,美国的利率水平太低,为1%。这是过去40多年来都没有过的。这样低的利率显然是很不合理的,因为我们知道贷款是要收一定利息的。通货膨胀率就有2%左右。如果利率为1%,那就等于贷款不仅不收利息,而且还要提供补贴。

主持人:为什么会有这样的情况呢?

木风:这就是2001年出现经济衰退的结果。为了刺激经济,美联储不断降低利率,从6.5%一直降低到1%,目的是给商家、企业和消费者提供宽松的贷款环境,来刺激消费和生产,恢复经济。但是,经过2002、2003年,到了2004年,美国经济复苏已经逐步稳定下来,再保持这样低的利率就不合适了。因此,美联储要逐步收回利率政策的刺激作用。如果通胀压力没有大的变化,美联储的加息目标就是让利率政策回归到中性水平。

主持人:专家们如何计算中性水平呢?

木风:我就这个问题请教了老朋友、JP摩根银行的董事总经理安东尼.张博士。张博士说:“真正的中性联邦基金利率大约是2.5%。就通胀压力来说,不算食品和能源,较为接近2%,或许还要高一点。在我看来,中性的联邦基金利率应该在4.5%左右。”

安东尼把通胀和联邦利率分开算,得出的结论是4.5%。但是反映通胀表现的数据有好几种,数值不一样,结果也不一样。安东尼说,美联储比较喜欢核心个人消费价格指数“PCE INDEX”,这个数值要高于核心消费者价格指数。所以,安东尼认为,美联储心目中的利率价位可能是4.75%。

主持人:还有没有别的看法?

木风:有的。我常常采访的另外一家经济研究机构A.G.埃德华滋公司,这是美国证券投资公司中最大的一家。它的总经济师和高级美国经济分析师不是这么看的。他们认为中性利率水平应该是把利率提高到与潜在经济增长速度一致的水平。经济学家们大体都接受,美国现在的潜在经济增长速度在3.5%左右。因此,中性利率水平应该在这个位置。目前利率提高到4.25%,已经超过了中性水平,具有限制作用了。所以,这家公司认为,经济减缓的风险正在增加。

主持人:按照安东尼或者美联储的看法,利率还要提高一到两次,是吗?

木风:是的,这就是目前市场的期望。

主持人:谢谢木风。

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