美国利率上涨的前景在最近几天成为市场低迷的主导因素。星期二美国政府公布的一组数字更增添了市场的压力。新的数字显示，决定通胀压力的生产率和劳动成本都在朝着负面的方向移动。市场分析人士认为，这些因素正在和其它因素一起增加利率上涨的可能。
*生产率下降成本提高*
投资人对利率非常敏感是因为利率的提升会提高企业借贷成本，抑制经济增长速度。最近几天，美国政府债券收益率明显增长成为市场低迷的一个主因。长期债券收益率的上升预示着利率也会走高，经济将会减速。
不过，在美联储看来，是否要提高利率关键要看通胀的变化，而决定通胀变化的重要因素是劳动成本的变化和生产率的变化。3月7号美国劳工部公布的这两项数据都加剧了市场的不安。报告说，去年最后一个季度，非农业部门的劳动生产率下降了0.5%。这虽然比原来估计的下降0.6%要好一些，但在市场看来依然是一个负面的消息。
美国的劳动生产率多年以来都是发达经济体中提高速度最快的。但最近几年的变化趋势显示，这个速度在不断降低。新公布的数字是过去五年来首次出现的负增长数字。2004年生产率提高了3.4%，2005年只有2.9%，这是2001年以来的最小增幅，2001年是2.4%。
在劳动生产率下降的同时，单位劳动成本大幅度提高。政府报告说，第四季度，劳动成本增加了3.3%，为去年全年增长幅度最大的一个季度。单位劳动成本中的一个大头是小时工资。第四季度，小时工资增长了2.8%，去年全年增长2.6%，比2004年的1.1%翻了一番以上，是2000年以来增长速度最快的一年。
*美联储关注生产率和劳动成本变化*
劳动生产率的增长一般是随着经济扩张期的展开而逐步放缓的。在经济收缩期，企业裁减员工，紧缩开支，最大限度地利用现有人力和设备来满足市场需求，因此在这个阶段，生产率的提高幅度往往最大。但随着经济繁荣的发展，现有的投入无法满足市场的要求，企业就必须增加雇员、购买更多的设备。这势必会减缓生产率增长的速度，从而导致生产率下降。在生产率下降的时候，如果劳动成本大幅度上涨，企业就不得不把增加的成本转嫁到消费者身上，从而推动通货膨胀的上涨。
美联储的利率政策往往都是预防性的，要抢在通胀显著上涨之前采取措施防患于未然，通过加息来抑制经济扩张的速度，使通胀不至于失控。为了有效地达到这个目的，美联储不仅关注通胀指标，而且还更加关注生产率的变化和劳动成本的变化。
从目前的情况来看，美联储设定的核心通胀指标还比较温和，去年增长了1.8%，低于美联储规定的上限2%，但已经进入上限的上端。因此，市场分析师们大多认为，3月7号公布的生产率和劳动成本数据给美联储再次加息提供了新的根据。
就在劳工部的数据出台的前一天，圣路易斯联邦储备银行行长普尔表示，经济进入增长轨道，需要中央银行对通胀变化予以关注。华盛顿邮报引用普尔的话说，美国经济具有“很大的增长动力”，如果经济增长超过预期，美联储就可能不得不进一步提高利率。
在去年第四季度经济微弱增长1.6%之后，专家们注意到今年第一季度经济正在出现强劲反弹。普遍的预测是，第一季度的增长幅度会高于5%。
*多种因素给证券市场造成巨大压力*
普尔的讲话、经济强劲反弹、劳动成本上涨、劳动生产率显著下降、以及发达国家经济增长势头加强，特别是日本准备改变持续10年的超低利率政策等因素给美国证券市场造成了巨大的压力，推动长期利率迅速回升，达到过去20个月来的最高水平。日本是一个巨大的资本输出国，它的超低利率政策对保持全球资本成本低廉至关重要。日本利率政策的改变将对全球的资本市场产生重要影响。
