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中国时间 20:07 2021年4月17日 星期六

专家:挥别疫情 2021美国经济可望强势反弹


资料照:2020年5月疫情期间美国旧金山一家药局门口贴着招聘广告 (美联社)

2020年新冠疫情让全球经济经历了几十年来最严重的衰退。在美国,我们听到不同的叙述:一方面,病毒传播导致商家关闭和高失业率,尤其伤害着经济链条低端的人们;但另一方面,我们看到股票市场令人难以置信的表现,房地产市场蓬勃兴盛。专家认为,2021年美国经济可望走出疫情阴影,重现连续数年的大繁荣。

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美经济基础稳固,下半年将明显复苏

从美国商务部上月底出炉的数据看, 2020年经济收缩了3.5%。

圣路易斯华盛顿大学经济学教授王平
圣路易斯华盛顿大学经济学教授王平

不过,圣路易斯华盛顿大学经济学教授王平指出,去年全球的经济衰退严重, 负增长达4%左右;而欧盟的经济衰退就更严重,负增长达到7%。亚洲“三大国”中,中国的经济增长是最高的,2.3%,日本负增长5%,而印度最糟糕,负增长达到10%左右。

商务部的数据同时表现出美国经济令人乐观的一面 - 美国国内生产总值在去年第四季度按通货膨胀率调整后增长了4.0%,连同第三季度的增长,进一步减少了疫情初期的损失。

南加州大学马歇尔商学院金融与商业经济学副教授张汤姆(译音,Tom Chang)认为,美国年度数据的收缩跟经济基础无关,比如利率或贸易;所以“非常可惜,如果没有疫情,我们的经济这两年会持续保持强劲的上升趋势。”

南加州大学马歇尔商学院金融与商业经济学副教授斯瓦茨(Mick Swartz)指出,我们虽然看到很多小企业倒闭,然而美国的大中型企业仍然有源源不断的资金流注入,包括人们预期将严重受挫的产业, 比如游轮和航空业,依旧保持盈利,尽管利润不佳。这表明它们至少可以在接下来的几年内维持经营, 这得益于美联储的极低利率的贷款政策。

加州大学洛杉矶分校安德森经济预测中心经济学家余永定
加州大学洛杉矶分校安德森经济预测中心经济学家余永定

加州大学洛杉矶分校安德森经济预测中心的经济学家余永定(William Yu)认为,美国政府疫情间做了明智的决策,出台了数以万亿的经济刺激计划,为陷入困境的家庭注入现金流。纾困的经济政策防止了消费和零售被大规模破坏。

全球领先的关键信息、分析研究机构马基特(IHS Markit)近期的分析数据表明,服务业和制造业方面的采购经理人(PMI)指数均有所改善,最大的经济部门银行,医院和零售商等服务的指数从12月的54.8升至1月份的57.5;与此同时,规模较小但规模仍可观的美国制造业指数从57.1攀升至创纪录的59.1。 这表明企业对接下来一年发展的预期乐观。

华尔街日报调查的经济学家称,今年雇主有望增加500万个工作岗位。这将使2021年成为自1939年以来就业最好的一年,超过1946年第二次世界大战后经济扩张初期创造的430万个工作岗位。

这一系列的数据让专家对今年的经济形势普遍乐观。余永定预测,美国今年将有3-4%的反弹式增长,跟过去二十年平均相比,是很不错的成绩。国际货币基金组织(International Monetary Fund)更为乐观, 预测美国经济今年将增长5.1%,而《华尔街日报》调查的经济学家则预计从上年第四季度开始将增长4.3%。

斯瓦茨对5%的经济反弹有信心,因为“人们想去旅行,想在餐馆里吃饭,而不是点外卖,毕竟人是社交动物。” 而今年经济在多大程度上增长取决于最终能通过多大的经济刺激法案。斯瓦茨预计,六个月后,随着疫情的控制,人们生活的恢复,经济也会迅速恢复,因为人们有充足的存款。

王平对新政府的疫苗接种表示,“希望在5月底前能让大多数人接种。”但他同时指出今年经济的不确定性。 “因为疫情对底层40%的民众的打击大大高于顶层的20%。国会山骚乱反映出了强烈的社会不平等的情绪,这种政治不确定性如果不加以控制,也可能损害经济。”

南加州大学马歇尔商学院金融与商业经济学副教授斯瓦茨
南加州大学马歇尔商学院金融与商业经济学副教授斯瓦茨

斯瓦茨则认为,我们现在看到的不确定性都是暂时的。“从历史经验中看,美国有过大流行病后经济连续数年的大繁荣,如‘咆哮的二十年代’,经济持续繁荣了整整十年。如今有经济政策鼓励和良好的经济基础,这种连续数年的大繁荣仍可能重现。”

政府纾困政策促进了经济流动

2020年3月份美国国会两院通过了2.2万亿美元救助法案,12月又通过9千亿的方案,拜登总统上任不久公布了高达1.9万亿的新经济刺激计划,内容包括给个人再发放1400美元补助金、将最低时薪标准提高至每小时15美元、延长失业补助至9月以及将联邦额外失业补助提高至每周400美元等。

张汤姆对特朗普时期的经济援助金研究后指出,这些纾困资金对促进经济流动起了巨大的作用,“这些资金帮助了一些小商家维持经营,人们把多余的钱进行消费和投资,这也是为什么去年股票持续高走的原因。”

余永定则认为拜登新政府提议的1.9万亿刺激计划十分重要及必要,“许多美国家庭急切的等着这个新刺激计划,”新一轮刺激计划的出台,“也将遏制疫情对经济各个侧面的破坏,我们预测第三季度,美国经济将迅速复苏。”

虽然拜登提出的经济刺激计划在这样的困难时期有助经济,但余永定也指出,过去十年美国政府也积累了很高的债务,现在政府债务对GDP比例是137%,这是很高的。“幸运的是,现在的贷款利率处于历史新低,这就合理化了政府的巨大经济救助。”余永定进一步指出,政府的赤字其实在疫情前就存在,这届政府将会通过提高税收的手段来增加政府收入。

拜登去年竞选期间就提出税改方案,提议将企业税率从21%提高至28%,个人最高税率从36%提高至39%,并对超出40万美元的部分工资征收12.4%的社会保障薪酬税,但承诺“不对年收入40万美元以下家庭增税。”华盛顿智库税务政策中心(Tax Policy Center)和美国企业研究所(American Enterprise Institute)对拜登方案的最新估算,将增税、减税的部分都计算在内,十多年可以多征收2万亿至3万亿美元的税款。

不过,斯瓦茨认为拜登要完全实现他的税改计划可能性不大, “民主党在参议院的微弱优势下,只需要一个民主党人反对,这项加税计划就不能通过。比如西弗吉尼亚州的参议院就是保守的民主党人。”

提高企业税收的主要反对论点是它可能削弱美国综合竞争力,企业在高税率下将迁出美国,搬去比如爱尔兰等较低税率的国家。对此,余永定认为, 企业的税收不会回到2017年税收改革以前的35%高税率,但从现在的21%税率,提高到24%,25%是可取的,因为大公司有能力应对这样缓和的增长;反之如果税率过高,则可能造成长期的负面影响。

虽然经济学家们对新纾困计划出台的必要性达成一致,王平同时指出,相比于给穷人发钱缓解眼下的危机,更重要的应该是帮助他们找到工作,这才是长期对经济有利的,却是决策者并没有特别注意的。

2020的华尔街神话能否延续到2021

尽管疫情经济阴云密布,美国股市似乎不受影响,标普500指数和道琼斯工业指数分别记录了全年涨幅16.3%和7.2%。纳斯达克指数更是全年飙升43.6%,创2009年以来最大的年度涨幅。问题是2021年,后疫情的经济复苏能否延续华尔街神话。

南加州大学马歇尔商学院金融与商业经济学副教授 Tom Chang (张汤姆,译音)
南加州大学马歇尔商学院金融与商业经济学副教授 Tom Chang (张汤姆,译音)

张汤姆解释,股市代表的是富人对未来的看法,而个股反映的是企业现金流在金融杠杆后的价值。“投资者看到某公司这两年亏损了50%,会明白这是疫情造成的,不会对这家公司的未来产生太大的怀疑。企业在疫情这一年的收入也只占了公司市值的很小一部分,这一年的亏损放在未来一百年来看,是微乎其微的,所以并不影响股价。”

张汤姆认为,疫情开始时的大跌,反映的是大家对经济不确定性的恐慌,不知道这家企业还能不能活下去。但当大家冷静下来,更理性地从数据而不是情绪上进行判断,股市就重新上升,这代表人们有信心今年经济将重新回到增长,所以价格很快跳回疫情前水平。

王平认为去年活跃的股票市场折射了市场上充裕的流通资金,而这些资金最终都流向了成长股,因为人们相信科技公司是疫情下的增长点, 从而带动了股市整体上涨。但王平对这些股票到底值不值如此的高价持怀疑态度,他认为这些高价股票最终将产生泡沫。

斯瓦茨则认为这些科技公司去年的增长率是真实的,因为疫情让人们工作生活转为线上, 迫使这些公司在大半年内在技术层面做出以往可能要五六年才能做出的巨大改变, 比如免接触付款方式,5G网络等。当别的公司在疫情中发展停滞时,科技公司突飞猛进, 有惊人的现金流。但问题是这样的增长是否能持续。斯瓦茨表示,当我们走出疫情后,“增长会从成长股(growth stock)转向价值股(value stock),这将是一个更健康更均衡的经济模式。”

余永定指出,疫情期间股市持续走高的另一个原因 - 历史新低的贷款利率,而且美联储表示将在未来两年持续保持低息,这让债券的投资资金转向股市。 但现在股市整体的市盈率,(即股市整体的股票价值除以整体的公司利润)在33%, 通常市盈率在15-20%之间。 所以余永定判断未来几年股市依然高走,到达不能承受的高位时将会泡沫破灭;而2021的走势,则会有较多的波动 – “但这不是坏事,价格的起伏会将公司股价推向均衡价格。”

王平的判断基本相同, 他认为,持续的增长是不合规律的。从二战后的历史或仅仅从过去的六七年历史来判断,两年后利息上调, 将导致股票价格下降,股市里的资金可能会有部分流入新兴市场, 另一部分被房市吸收。

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房价将继续上涨, 对市内房子需求将恢复

受访的经济学家们对2021年的房市判断基本一致,由于新资金流入和大城市内住宅供不应求,未来两到三年, 房地产交易将保持活跃,房价这两年将持续上涨。

余永定指出,由于现在房贷利率降至不到3%,这让千禧一代年轻人更愿意买房,因为房贷比租金便宜。同时,“那些在金融科技行业的有较高购买力的年轻人,他们意识到自己的生活状态需要迅速改变,因为城市里餐馆影院都关闭了,这些原本在城市里租房的人到近郊买房,成为有房者,所以我们仅仅在过去的一年就看到拥有房子的人口比例上升了。” 余永定认为这个趋势会继续,所以房价在接下来一两年会上涨。但“如果房价过高,同样将导致资产泡沫,可能重演2006年的危机。”

除了持续的低利息,斯瓦茨还指出,经济刺激计划放出的大量资金,最终会吸引人们以有形资产,比如房产的形式投资。此外,“年轻一代的人们由于职业类型、就业市场机会少和学生贷款等等原因,买房时间比前几代人要晚,很多二十多岁的人仍然跟父母一起居住。这在美国是很反常的,美国的理念是,每一代人应该有自己的房子。所以未来几年对房子的需求会不断增加。”

疫情更是激发了人们从便宜的房子升级到贵的房子,从公寓升级到独栋房子的需求。王平指出,接下来几年人们也将持续对独栋房有高需求。至于长期的房价走势,“还是要看地域,这个才是决定房价的根本原因,而不是房子本身。”

张汤姆的分析稍有不同, 他认为去年房地产的强势其实是不均衡的强势。“对房产的需求主要来自于富人, 他们或许从城市搬到郊区,或者买第二套房, 比如夏威夷1-2百万的房子,去年根本买不到,因为太多加州人在购买,经纪人说买家仅仅在线上看房就买下了。” 所以对于有资金的人,现在的低利率是购房的好时机,而市面上房源很有限,所以供不应求,房价上涨。“人们常用的房价中位数并不能很好地反映整体房价,因为当越来越多富人买房,中位数就会被拉高,因此许多人认为房价整体提高了,但实际情况并不是这样,应该具体看造成房价升高是因为谁在买,买什么价位的房子。”

至于房价是否继续上涨,张汤姆认为不会,因为低利率和人们不愿把房子放出来卖的情况不会持续。“我认识的房地产经纪人指出,很多人现在不愿意卖房是因为不想疫情间有陌生人来家里看房,但他们估计春季开始会陆续有更多的房源放出。当供应量上升,利率有小幅变化,也会将房价降下来。在疫情影响下搬出城市的状况在2021年将停止,当城市里的餐馆博物馆电影院重新开放,人们还是会想重新回到办公室, 到那时,对城郊或类似夏威夷的度假房的需求也会下降。”

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